新三板專家程曉明：開戶門檻高削弱新三板融資功能

　　華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 葉青 北京報道

　　11月19日，由華夏時報社主辦的“資本市場前沿對話沙龍·新三板深改建言”座談會在北京召開。資深新三板專家程曉明博士在會上表示，現在新三板的核心就是交易問題，交易最核心的問題就是500萬的開戶門檻。500萬與其說是給投資者設定了門檻，倒不如說變相地禁止了個人投資者進入新三板交易。對于個人投資者也需要500萬資產才能開戶，那不就等同于個人與法人的入市門檻是一樣的？

　　所以，這次改革的亮點就是終于把門檻問題提出來了，這是我們最希望得到改變的一個的問題，這次新三板的改革，特別好！

　　“相信只要能把門檻降下來，市場活躍度就會被激發出來，從而新三板才能成為一個真正的證券市場，并且才能具備一個證券市場起碼的交易功能。”程曉明如是說。

　　堅持新三板科技創新定位 轉板不是改革重點

　　在程曉明看來，新三板的定位應少提一些中小微企業，多提高新科技類企業。最早哪有新三板？當時只有中關村的國家級高科技企業才屬于這個范疇，2009年也只是擴容到上海、天津、武漢三個城市的國家級高新科技園區，后來大擴容之后才向全國推廣。一方面為有利于新三板的推廣，客觀地把新三板的定位模糊化了，這也是導致新三板這幾年定位模糊化的一個很重要的原因。

　　程曉明指出，不反對支持中小微企業，但是一定要說清楚，不是普通意義上的中小微企業，一定是科技型中小微企業，這個不能丟掉，新三板的第一定位一定是高新科技類企業。只不過很多科技型企業早期規模一般比較小，所以規模的中小微是第二屬性，第一屬性一定是科技企業。

　　除了新三板市場的科技創新企業定位外，其改革的核心就是分層。程曉明說，第一，新三板的發展方向不是轉板，它解決不了我們的問題。目前，新三板還有九千多家公司，如果要靠轉板解決這個問題，那么一年能轉幾家？

　　“IPO一年加起來不過300家左右，那還是比較多的年份，常規年份IPO，就兩三百家。真正能直接轉板的能有幾家？因此，老提轉板會誤導新三板未來的市場發展，新三板還得靠把自己的交易搞起來。那么，如何活躍新三板未來的市場交易活躍度呢？當然就是門檻的問題。至于要不要連續競價等問題，這都不重要。”程曉明如是說。

　　精選層準入門檻可適度提高

　　在程曉明看來，對于分層問題，總的感覺，標準還是偏低。坦率地講不管是創新層、精選層，標準偏低。如果精選層的吸引力足夠大，相信很多企業會創造條件進精選層，精選層很快就能達到五百、一千家。那么，問題就來了，真要一千家符合條件了，第一個問題就是會不會設一個隱性門檻。

　　“這個隱性門檻就比較麻煩了，所以還不如把明的門檻調高。第一種可能，表面的門檻不高，但是會提高隱性門檻，甚至搞內部控制，精選層不能太多，比如一年只能進一百家，就變成另外一個形式了，審批制，又變成行政管理。所以，應該把表面的門檻提高。”程曉明直言。

　第二個，表面的門檻不高，而且達到了條件真讓進那么多，精選層到五百、一千多家的話，很懷疑精選層的政策力度有多大，會不會到位。所以一開始表面門檻可高一點，數量不要太多。

　　在程曉明看來，還有一個跳級的問題，跳級就是一個企業上來了能不能到精選層，基礎層的企業能不能跳過創新層直接到精選層。按理說跳級通常不允許，但是考慮特殊情況，我們很多很好的企業沒到創新層，不是不符合創新層的條件，是因為這幾年創新層的政策沒到位，導致了很多好企業不愿意進創新層。如果規定基礎層的企業不能跳級到精選層，那這個規定應該放到兩年后執行，立即執行是不太公平的。

　　股轉可以規定基礎層的企業必須先去創新層，再去精選層，但這個升層的時間要常態化，不能說一年只有一次。比如說可以每年兩次，或者甚至四次，每季度調整一次?；A層的企業達到創新層立即可以跳到創新層，創新層的企業達到精選層的標準，企業可以立即轉到精選層。不過，不能中間相隔的時間太長，如果相隔時間不長，那么規定必須逐級升層也可以。