涂永紅：人民幣匯率不宜過快上升

2021年1月4日人民幣匯率達6.48，與2020年1月3日的6.9681相比，人民幣對美元升值7%；與2020年5月29日匯率年度最高值7.1316相比，人民幣對美元升值9.1%。一年之中人民幣匯率波動的絕對值超過11%。

導致人民幣升值的原因比較復雜，除了中國統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，經(jīng)濟基本面快速恢復，貿(mào)易順差擴大及美元資本流入等原因外，還有一個重要的政治因素，即美國總統(tǒng)選舉造成的社會動蕩和分裂，國際投資者對美國政局擔憂，推動部分避險資金流出。作為SDR貨幣籃子中幣值最穩(wěn)定、無風險資產(chǎn)收益率最高的人民幣，受到這些投資者的青睞，增加了人民幣的國際需求。

因此，應該清醒地認識到，近期的人民幣升值，并非都是實體經(jīng)濟外匯供求的反映，其中有相當一部分是短期避險情緒作用的結果。由于避險資金來去匆匆，而且規(guī)模較大，羊群效應明顯，容易引發(fā)人民幣匯率的大幅波動。所以，需高度重視其對貨幣、債券、股市等金融市場的價格傳導和連鎖反應，提前做好金融風險管理對策，避免誤判、操作不當而蒙受較大的資產(chǎn)損失。

2021年，全球經(jīng)濟將依然處于低增長、低貿(mào)易、低利率、低通脹時期，而且主要國家的經(jīng)濟發(fā)展仍然依賴于高債務，風險不斷積累，我國的外部經(jīng)濟環(huán)境仍舊嚴峻。今年是加速構建新發(fā)展格局、實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃開門紅的關鍵之年，需要很好地統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源。保持人民幣在國際收支均衡水平上的基本穩(wěn)定，是穩(wěn)定外貿(mào)、穩(wěn)定投資的關鍵。目前，我國經(jīng)常項目順差占GDP的比重不到2%，屬于國際公認的均衡水平，因此現(xiàn)階段的人民幣匯率是適度的，無論升降都不利于內(nèi)外均衡發(fā)展，當然不宜過快升值或大幅波動。

對于人民幣匯率而言，不應過多關注人民幣對美元的雙邊匯率變化，而應盯住CFETS（中國外匯交易中心）貨幣籃子匯率的變化。實際上，中國外匯交易中心根據(jù)我國貿(mào)易伙伴、貿(mào)易格局變化，已經(jīng)三次調(diào)整CFETS貨幣籃子的權重，及時反映東盟成為我國最大貿(mào)易伙伴、我國成為歐盟最大貿(mào)易伙伴等重大變化，在中美貿(mào)易額萎縮情況下降低美元的權重，保持一籃子貨幣衡量的人民幣對外綜合匯率CFETS匯率基本穩(wěn)定，這樣無疑能為市場提供準確評估人民幣對外幣值的基準。

近年來，中國在推動高水平對外開放時注重建立有效的宏觀審慎管理體制，在控制、調(diào)節(jié)資本流動，尤其是短期資本流動方面有許多實用的工具，能夠根據(jù)金融市場的變化，按照市場規(guī)律引導企業(yè)、機構的行為。1月5日，央行和外匯局聯(lián)合發(fā)文，將境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)由0.3上調(diào)至0.5，向市場發(fā)出了鼓勵資本流出、平衡國際收支的政策信號，有利于更好地引導市場對人民幣匯率的預期，避免重大投機沖擊和市場價格過度波動，進而守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

總之，此輪人民幣升值反映了市場對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心，微觀主體應抓住短期資金流入的機會，擴大進口，開展與這些短期資金期限相匹配的貿(mào)易融資，擴大消費、生產(chǎn)、貿(mào)易規(guī)模，與此同時，應在金融市場做好套期保期和風險對沖，進一步夯實實體經(jīng)濟的發(fā)展。

（作者系中國人民大學國際貨幣研究所副所長）