中國非上市公司30強：華為等為何沒去資本市場？

華為、oppo、vivo、修正藥業等知名品牌都在這份榜單上嶄露頭角。這批公司沒有參與資本運作的原因何在?未來的它們，是否會做上市的考慮呢?

任正非：年輕員工不應太有錢

上市企業的缺點一目了然：參與經營的管理層和員工壓力大，每月、每季度要向公眾提交財報，盈利或者虧損要如實交代。如果企業的盈利狀況不佳，股價自然會面臨下跌的風險，股東及其他各方都會施加影響。

不在上市名冊之內的企業，則有權利不向社會公布經營數字，也不會泄露自己的內部架構、詳細發展路徑等商業秘密，企業職員來自于這部分的壓力相對不大。

對于不上市的原因，華為創始人兼掌門人任正非曾有過一句名言：“豬養得太肥了，連哼哼聲都沒了。科技企業是靠人才推動的，公司過早上市，就會有一批人變成百萬富翁、千萬富翁，他們的工作激情會衰退，這對華為不是好事……員工年紀輕輕太有錢會變得懶惰，對他們個人的成長也不會有利。”

除了害怕員工過早喪斗志，任正非在解釋華為不上市的原因時還認為，雖然傳統經濟學中的大量理論宣稱，股東擁有長遠視野，他們不會追求短期利益，并且會在未來做出十分合理、有據可循的投資，但事實上股東是“貪婪”的，他們希望盡早榨干公司的每一滴利潤，而擁有這家公司的人不會那么貪婪，“我們之所以能超越同業競爭對手，原因之一就是沒有上市。” 任正非認為。

在科技領域，vivo的創始人兼CEO沈煒同樣沒有為公司設定高估值、大額融資和謀求上市的目標，反而是時時把“本分”掛在嘴邊。沈煒表示，vivo不會因為某個產品有市場需求就去做，只想本本分分做好手機，讓品牌個性鮮明、與眾不同。

公司“不差錢”

當然除了企業掌門人自身對于上市的認知之外，“不差錢”是這些行業翹楚不選擇資本運作的底氣所在。

任正非關于華為“不上市”的言論曾引發廣泛討論。對中國很多企業家來說，上市幾乎是他們的終極目標。但上市真的一定能給企業帶來良性的發展嗎?

企業進入資本市場，很重要的一個功能就是融資，這也是不少企業家最需要的一點。可有些企業現金流很好，資金充裕，根本沒有融資的必要，所以他們沒有通過上市融資來壯大自身。

華為創始人任正非之女、該公司首席財務官孟晚舟曾表示，憑借330億美元的信貸額度(其中77%來自外資銀行)，華為不需要籌集更多資金。

宗慶后的娃哈哈也不差錢，“我們有100億的現金”，“上市企業造假多的去了”，宗慶后覺得目前娃哈哈雖然沒有上市，公司治理水平遠高于一些上市企業。

一家引入過VC或PE的公司，3~10年的時間內都要為了上市而努力。作為財務投資人，其最終目的還是要以退出作為終極目的，從而謀求巨額回報。這一點，VC們在投資這些企業的那一天就已經確定了。投資人最佳的退出方式就是上市。所以除非企業沒有上市的希望，否則努力上市基本是公司的唯一選擇。

而從這份榜單中來看，大部分企業所涉及的領域都集中在傳統制造業和消費領域，VC或PE涉足較少，從某種角度來說也讓創始人的上市壓力得以減緩。

另一個原因則是，一些經過長期商業運營且有著強大行業號召力和市場地位的非上市企業，也不用擔心因晚于其競爭對手上市而將產生其他負面影響。它依然可以依靠較好的信用獲得資金支持，良好的管理方式、更多優秀人才的引入能繼續推動公司業務版圖的擴張。

宗慶后也曾透露，上市困難的主要原因是，娃哈哈股東數量有15000個。根據國家法律規定，企業上市之前股東數量不允許超過200個。“全部整合上市，將是一項浩大的工程”。

一些想要上市的企業，除了給投資人一個交代之外，也有其他考慮。

第一財經記者曾采訪過多位未上市的民企老總，在他們看來，現在沒上市就已欠了大筆債務，創始人的大部分個人身家都已賠了進去。由于前期有過高投入，經營者十分希望通過上市之路將自己和投資人、債務等提前解救出來。但不能不提醒的是，短暫的資本運作之后，企業如果失去基本的造血功能，將會回到原點，這種上市反而讓公司被提前透支、甚至慘痛“下市”。因此，不上市的企業更顯出了創始人的睿智與眼光，也能看出企業的實際質地。

部分公司籌備上市

當然，進入榜單的30家企業，也并非“永不上市”。

2014年，雷軍在首屆世界互聯網大會的分論壇上也曾信誓旦旦，“小米在未來五年內沒有上市計劃”。 不過如今他也松了口風，“并不排斥上市”。小米已將觸角伸向了多個領域:地圖、影視、智能家居、互聯網金融、移動安全、新媒體、電商、手游等，這幾年融資數十億美元，可2014年以來的大筆投資也有較大開銷。

任正非在接受外媒采訪時也曾說過：“我們在一段時間里不上市，但我們不能保證，我們永遠不上市。‘永遠不上市’這句話，在邏輯上是不通的，因為生命不能永遠，所以承諾不能永遠。”

事實上，榜單中的一些企業也開始為自己的上市鋪路。其中作為中國第二大壽險業者的安邦保險計劃明年在香港進行首次公開發行(IPO)。地處吉林的修正藥業集團也已委任瑞銀及中銀國際協助安排集團赴港上市，集資額暫定約為10億美元~15億美元(約78億至117億港元)，而且不排除會有所增加。

資本市場股權融資的優點明顯。簡單來說，股權無需“還錢”，這等于是投資者承擔企業成長的風險。因此，資本市場最適合風險較高的原創性研發，而銀行融資卻沒有這個優點，但銀行可以提供穩定的債務融資，因而更適合風險較小的技術式創新。

通過比較發現，這些企業希望上市的目的不盡相同，但大體上可以歸納為如下幾類：融資、改善公司架構、增加透明度、拉開與競爭對手差距。