私募“教父”趙丹陽(yáng)：巴菲特讓我少犯錯(cuò)

淡出A股市場(chǎng)的“私募教父”趙丹陽(yáng)時(shí)隔六年，正式宣布回歸。

在私募領(lǐng)域叱咤風(fēng)云的趙丹陽(yáng)，投資操作謹(jǐn)慎小心，而在生活中卻酷愛(ài)帆船運(yùn)動(dòng)。對(duì)于趙丹陽(yáng)來(lái)說(shuō)，玩帆船就是出來(lái)放松，可以釋放工作中承受的巨大壓力，同時(shí)也可以思考，想清楚攪在腦子里的諸多問(wèn)題。

身高一米七左右，穿著黑色西裝，戴著招牌眼鏡的趙丹陽(yáng)多次出現(xiàn)在路演現(xiàn)場(chǎng)。對(duì)于私募教父稱(chēng)號(hào)，趙丹陽(yáng)曾現(xiàn)場(chǎng)回應(yīng)：“我不是什么私募教父，中國(guó)還沒(méi)有人可以稱(chēng)得起這個(gè)名字。我只是一個(gè)普通的專(zhuān)業(yè)投資者和專(zhuān)業(yè)的私募基金管理人。”

時(shí)隔多年，趙丹陽(yáng)是否還能得到投資者的認(rèn)可？國(guó)信證券一位券商人士對(duì)本報(bào)記者表示，趙丹陽(yáng)這次發(fā)行產(chǎn)品得到了不少老客戶(hù)的支持。

截至2月10日，通過(guò)中信證券這個(gè)渠道銷(xiāo)售的金額就達(dá)到4.17億元，赤子之心再次把額度增加到8.5億元。“好多投資者是沖著趙丹陽(yáng)的名氣來(lái)，指定要買(mǎi)他的產(chǎn)品，產(chǎn)品這么好賣(mài)，券商那邊返給我們的傭金非常低。”深圳地區(qū)一位理財(cái)顧問(wèn)表示。

“A股天時(shí)地利人和”

馬年伊始，2月11日下午，趙丹陽(yáng)在深圳又進(jìn)行了一場(chǎng)投資者交流活動(dòng)。記者早早來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，卓越時(shí)代廣場(chǎng)大廈52樓，一個(gè)可以容納60人左右的小廳，座無(wú)虛席。中間的通道位置也擺滿(mǎn)了椅子，還有不少投資者倚靠在門(mén)口聆聽(tīng)。而去年底有次路演，近500人的場(chǎng)地全部坐滿(mǎn)，全國(guó)各地來(lái)了很多老客戶(hù)捧場(chǎng)。

趙丹陽(yáng)的演講并沒(méi)有太多的感染力，可以說(shuō)是平淡無(wú)奇。他時(shí)不時(shí)地指著PPT上的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行解釋。而在下半場(chǎng)的交流環(huán)節(jié)，趙丹陽(yáng)多次鼓勵(lì)投資者提問(wèn)，“隨便問(wèn)什么沒(méi)關(guān)系”。而對(duì)于自己回答不上來(lái)的問(wèn)題，趙丹陽(yáng)也會(huì)直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō)“不懂”。

在會(huì)場(chǎng)，趙丹陽(yáng)給人的感覺(jué)并不是一個(gè)非常善于言談的人，沒(méi)有想象中大師的那種激情演講的風(fēng)范，給人卻是一種樸實(shí)、謙虛的印象。

事實(shí)上，趙丹陽(yáng)并非科班出身，畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)自動(dòng)化系的他，1994年出國(guó)，從事投資和貿(mào)易。1996年，趙丹陽(yáng)退出實(shí)業(yè)，開(kāi)始證券投資。后來(lái)，他加盟國(guó)泰君安(香港)公司，負(fù)責(zé)管理客戶(hù)委托的資產(chǎn)。

2003年，趙丹陽(yáng)創(chuàng)辦赤子之心資產(chǎn)管理有限公司，2004年推出投資于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的“深國(guó)投赤子之心(中國(guó))集合資金信托”，這開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品的先河。事實(shí)上，赤子之心旗下的產(chǎn)品均取得不錯(cuò)的收益。從投資業(yè)績(jī)上來(lái)看，趙丹陽(yáng)擅長(zhǎng)熊市，而在牛市里卻跑輸大盤(pán)。

2008年1月，趙丹陽(yáng)以市盈率過(guò)高、團(tuán)隊(duì)已經(jīng)找不到有安全投資價(jià)值的A股為由，徹底清盤(pán)了所有A股基金，僅保留海外基金。在2006-2007年的大牛市中，趙丹陽(yáng)的投資業(yè)績(jī)不斷下滑，從滬指的3500點(diǎn)便開(kāi)始保持低倉(cāng)位。2008年，由于其謹(jǐn)慎小心，趙丹陽(yáng)全身而退，徹底退出A股市場(chǎng)。這個(gè)行為還遭到了市場(chǎng)的嘲笑。

對(duì)于此次離場(chǎng)，趙丹陽(yáng)坦承當(dāng)年離場(chǎng)早了點(diǎn)。如果歷史重演，他還是會(huì)做同樣的選擇，但離場(chǎng)的時(shí)間和技巧會(huì)比以前更好。“還是靠運(yùn)氣，當(dāng)時(shí)我們沒(méi)賺到，下次牛市的時(shí)候會(huì)好點(diǎn)。”趙丹陽(yáng)笑稱(chēng)。

時(shí)隔6年，趙丹陽(yáng)再次出現(xiàn)在A股的視野里，為何此時(shí)回歸？趙丹陽(yáng)給出的答案是“我們走的國(guó)家越多，看的東西越多，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)越有信心， 對(duì)中國(guó)的公司也有信心。”趙丹陽(yáng)表示，非常看好A股市場(chǎng)，認(rèn)為投資機(jī)會(huì)來(lái)了，同時(shí)具備“天時(shí)、地利、人和”等重要因素。

在海外基金投資時(shí)，趙丹陽(yáng)發(fā)現(xiàn)A股占比越來(lái)越高，A股市場(chǎng)是最具有投資價(jià)值的市場(chǎng)。那么，趙丹陽(yáng)看好什么行業(yè)呢？趙丹陽(yáng)表示，不買(mǎi)創(chuàng)業(yè)板，也不買(mǎi)銀行股，將重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、健康醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)以及高科技制造這三大產(chǎn)業(yè)。他將專(zhuān)注股票投資，認(rèn)為嘗試期貨、股指等沒(méi)怎么賺到錢(qián)，做越簡(jiǎn)單的事情越好是有道理的。巴菲特讓我少犯錯(cuò)

趙丹陽(yáng)是巴菲特的中國(guó)門(mén)徒，是價(jià)值投資的追隨者。此前，趙丹陽(yáng)以211萬(wàn)美元拍賣(mài)到與巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會(huì)，引起全球矚目。2009年6月，正是和巴菲特的天價(jià)午餐，趙丹陽(yáng)名聲大噪。

關(guān)于和巴菲特的午餐，趙丹陽(yáng)并不愿意多談，他表示當(dāng)時(shí)的新聞報(bào)道不是很喜歡。“當(dāng)時(shí)和他老人家見(jiàn)面，我36歲。我問(wèn)了很多困惑的問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是：完美的公司很少，好公司好的管理層擁有合適價(jià)格是很少的，對(duì)于很多公司就像茅臺(tái)這樣的壟斷型企業(yè)和萬(wàn)科這樣管理層很好、未必是壟斷的企業(yè)，應(yīng)該買(mǎi)入哪一個(gè)？”趙丹陽(yáng)回憶。

“很多這樣的問(wèn)題，我可能要花二十、三十年，經(jīng)歷很多經(jīng)濟(jì)周期、買(mǎi)入很多公司才能得到答案，而在短短三個(gè)小時(shí)里我卻得到了答案。巴菲特的回答讓我少犯了很多錯(cuò)誤。”趙丹陽(yáng)進(jìn)一步解釋。在見(jiàn)巴菲特的第三天，趙丹陽(yáng)就在紐約買(mǎi)了房子。

價(jià)值投資這個(gè)方法在中國(guó)A股是否能行得通？也有投資者提出這樣的質(zhì)疑。2013年，成長(zhǎng)股漲勢(shì)兇猛，而價(jià)值股卻萎靡不振。對(duì)于價(jià)值投資，趙丹陽(yáng)也有自己的理解：“我們自認(rèn)為是價(jià)值投資，一個(gè)值20塊錢(qián)的東西10塊錢(qián)買(mǎi)，然后40塊錢(qián)賣(mài)掉。長(zhǎng)期持有就是巴菲特，我不這么看。”趙丹陽(yáng)舉例稱(chēng)，作為參考體系，如果一個(gè)公司在業(yè)績(jī)市場(chǎng)等方面的成長(zhǎng)空間有20%，PE50倍，我們會(huì)賣(mài)掉，如果成長(zhǎng)性有50%，我們會(huì)繼續(xù)持有。

在投資圈里，趙丹陽(yáng)和深圳林園投資管理有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)林園的私交非常好，在一次路演中，林園還特意過(guò)來(lái)捧場(chǎng)。“您和林園、但斌的價(jià)值投資方法有什么不同？”面對(duì)投資者這樣的提問(wèn)，趙丹陽(yáng)也沒(méi)有顯得尷尬，“客觀地講，林園投資方法還不錯(cuò)。10年前，我跟他學(xué)到很多東西。我不認(rèn)為長(zhǎng)期持有就是價(jià)值投資。”

如何選股？趙丹陽(yáng)認(rèn)為還是選公司，看公司有沒(méi)有護(hù)城河或者壟斷性，一個(gè)公司長(zhǎng)期未來(lái)的確定性是最重要的指標(biāo)。“首先這個(gè)公司有長(zhǎng)期存在性，再看管理層，對(duì)管理層反而不是那么嚴(yán)格，完美的事情很少，我們選擇有壟斷性的公司。”用趙丹陽(yáng)的標(biāo)準(zhǔn)，要選躺著睡覺(jué)都能經(jīng)營(yíng)好的公司。“管理層太優(yōu)秀，對(duì)這類(lèi)公司，我們還是比較擔(dān)心。當(dāng)這兩個(gè)條件都滿(mǎn)足，再看估值。

“假如說(shuō)成長(zhǎng)性有10%，市盈率只有8倍，相對(duì)成長(zhǎng)，足夠便宜，我們更喜歡這樣的公司。沒(méi)有完全定量的標(biāo)準(zhǔn)，價(jià)值投資一定是合理的價(jià)格，合理的內(nèi)在價(jià)值。”趙丹陽(yáng)如是說(shuō)。

在談到交易策略時(shí)，趙丹陽(yáng)也有嚴(yán)格的紀(jì)律，“如果買(mǎi)入好的公司跌了怎么辦？基本面沒(méi)有變化，如果有新資金，應(yīng)該加倉(cāng)。如果能控制好交易紀(jì)律，即使下跌，還是應(yīng)該堅(jiān)守。有個(gè)公司的股票我們是2.5元買(mǎi)的，一年后漲到20塊，市盈率10倍，現(xiàn)在70倍賣(mài)掉，我們賺了7倍就離場(chǎng)了。”趙丹陽(yáng)表示，最關(guān)鍵這個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值有沒(méi)有被高估，如果高估就要離場(chǎng)，如果低估就應(yīng)該加倉(cāng)。

名大于實(shí)？

趙丹陽(yáng)做出清盤(pán)的舉動(dòng)后，投資方向開(kāi)始由中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)。過(guò)去十年，趙丹陽(yáng)投資了美國(guó)、印度、越南、緬甸等市場(chǎng)，致力于全球組合投資。他認(rèn)為全球組合非常重要，“真正優(yōu)秀的企業(yè)在投資市場(chǎng)中是非常稀有的，不必要將投資限定在國(guó)家或區(qū)域。”

其中，赤子之心兩大海外基金2011年業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常不理想。這其中的主要原因便是印度市場(chǎng)投資失利。

在印度市場(chǎng)的失利，和趙丹陽(yáng)謹(jǐn)慎小心的風(fēng)格形成鮮明對(duì)比，其投資技巧還未達(dá)到爐火純青的地步。“過(guò)去幾年我在紐約住了兩年、新加坡住了一年，然后在赤子之心價(jià)值投資基金(香港)，轉(zhuǎn)向全球投資，投資了美股、印度市場(chǎng)等。2012年是基金創(chuàng)立以來(lái)遭遇投資損失最大的一年。在印度市場(chǎng)，我們花了兩三年投資，對(duì)印度有很深刻的認(rèn)識(shí)，一句話(huà)就是吃盡了苦頭。”趙丹陽(yáng)回憶。

趙丹陽(yáng)在談到投資印度市場(chǎng)時(shí)總是說(shuō)，90%是騙子公司，在上面吃了太多的虧。趙丹陽(yáng)也從中吸取了深刻教訓(xùn)，表示回歸A股后要花更多的精力，因?yàn)橛行┲袊?guó)公司的治理結(jié)構(gòu)有問(wèn)題。

對(duì)投資者，趙丹陽(yáng)給出的建議是首先要虧錢(qián)，要反省為什么虧錢(qián)。“不停地虧損，不停地學(xué)習(xí)，虧小錢(qián)，越往后虧損會(huì)越小。學(xué)會(huì)分散風(fēng)險(xiǎn)。”趙丹陽(yáng)表示，投資不要問(wèn)為什么，自己要有投資紀(jì)律。

新的一年，趙丹陽(yáng)是否能馳騁私募界，還得用他的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話(huà)，市場(chǎng)拭目以待。

一位趙丹陽(yáng)早期的投資者對(duì)本報(bào)記者表示，趙丹陽(yáng)是個(gè)典型的名大于實(shí)的人。“現(xiàn)在徐翔、裘國(guó)根這些人物出來(lái)了，哪還有他的戲？”

“老趙只賺他自己看得懂的錢(qián)，是個(gè)價(jià)值投資者。他的方法不會(huì)虧大錢(qián)，是個(gè)非常謹(jǐn)慎的人，熊市可以投他，牛市就沒(méi)必要了。”上述投資者如是說(shuō)。

人物簡(jiǎn)介

趙丹陽(yáng)畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)，獲工程學(xué)士學(xué)位。十多年國(guó)內(nèi)外投資經(jīng)驗(yàn)，1996年進(jìn)入證券業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資，2002年加盟國(guó)泰君安(香港)公司，擔(dān)任赤子之心中國(guó)成長(zhǎng)投資基金基金經(jīng)理，被稱(chēng)為“陽(yáng)光私募之父”。2009年，與股神巴菲特午餐，競(jìng)拍價(jià)格211萬(wàn)美元。(文字來(lái)源 華夏時(shí)報(bào)，記者 曹丹)