私募股權行業危機前所未有

雖然在中國經歷了十年的發展并造就了一批諸如騰訊、阿里巴巴這樣的明星企業，但大多數中國的民營企業家仍對 私募 股權基金比較陌生。簡單來講， 私募股權 基金（PE）入股一家未 上市 的企業，并利用其渠道網絡、管理經驗等幫助企業在3～5年內快速發展并實現上市（IPO），如此一來PE便能在股票市場上以更高的價格出售其持有的企業股權實現退出，并將其中獲取的收益將回報給LP（也就是PE的出資人，包括中國社保、中國投資、國外的養老金、保險公司等）。

盡管2012年世界經濟依舊十分脆弱，但中國經濟還是實現了較好的增張，并且未來經濟走向也被普遍看好。但是PE界的人士可能就對自己的行業以及其所涉及到的中國經濟整體沒那么樂觀了，因為他們正越發深刻地感受到PE行業的冬天，并深知 資本市場 與實體經濟息息相關這一道理。

事實也確實如此，根據中國首創對私募股權基金所投項目的獨家研究，一場前所未有的私募股權行業的危機正悄然到來。如果不加以防范和控制，這場危機勢必將影響到中國經濟的整體發展，并嚴重威脅到包括投資者、企業家、政府和普通民眾等在內的多個群體。

由于在中國，PE投資的成功完全是寄托在企業成功上市這一基礎之上的，那么可想而知，當上市退出受阻，PE無法在股票市場上出售所持的企業股份，更無法向出資給他們的LP們交代，那么PE行業的危機也就不難理解了。2012年全年，只有154家企業實現了境內IPO，其中有PE投資過的企業只有不到100家。

除此之外，接連不斷的財務丑聞使得國外資本市場對中國企業關上了大門；2012年成功赴美上市的中國企業只有兩家，同期赴港上市的企業數量也大幅下降至58家。我們沒有理由相信證監會會像2010年那樣，一年之內讓350家之多的企業（其中有PE投資過的約140家）實現境內上市，因為短期之內證監會只會越發的嚴格。我們中國首創獨家的深度調研結果顯示，自2001年以來，有7500個PE已經投資過卻還未實現退出的項目，換而言之，即便證監會重啟上市大門，7500多個等待退出的項目和每年不超過150家PE參股的企業能實現IPO的巨大落差，恐怕使得大多數PE也無法在基金到期之前實現手中項目的退出了。

與資本市場不景氣形成鮮明對比的是仍在蓬勃發展的中國企業。許多企業在PE入股后的短短幾年之內便實現了規模翻倍。而如今，之前的資金都變成了廠房、設備并最終體現在企業高速的增長率上，為了繼續保持高速的發展，這些企業又有了新的資金需求，但是由于退出無望，已經入股的PE不會為它們提供新的資金。

同樣由于這個原因，很多PE已經停止投資任何新項目了，這也使得那些想要進行首次私募融資的企業很難獲取資金。沒有私募股權融資，沒有上市融資，民營企業在高速發展的關鍵階段失去了資金的支持，這對于中國經濟的影響將是致命的。

身為一個美國人，我早在1981年就首次來到中國。我熱愛這個國家，并于5年前回到這里創辦了一家致力于服務中國優秀企業的投資銀行。與絕大多數的外國人不同，我專注并十分欽佩中國企業家的天賦、才華和智慧。這些了不起的企業家才是中國經濟長期繁榮發展的源動力。他們才是這個國家最寶貴的資源和財富。

在國外，PE可以選擇IPO、并購、二級私募股權交易、回購等退出方式，但在中國，由于并購、二級股權轉讓仍處萌芽階段，企業往往也沒有足夠的資金回購PE的股份，因此IPO幾乎成了PE退出的唯一渠道。當IPO受阻之時，挖掘新的、可行的退出渠道便成了拯救中國私募股權行業和眾多中國民營企業的唯一辦法。

中國首創作為最早對中國未退出的私募股權項目進行數據收集、整理并深入分析的機構，我們認為二級私募股權交易將在很大程度上緩解這一危機，并且也是短期之內唯一可行的辦法。二級私募股權交易能同時解決賣方PE、買方PE和企業三方的問題和需求。

首先賣方PE可以在基金期限之內實現退出，并保證一定的收益率，另外這種成功退出也為其未來募集新一期基金并繼續投資優秀的中國企業奠定了基礎；對買方PE而言，二級股權交易所涉及的企業有更低的盡職調查風險、較大的規模以及更好的增長潛力，這也意味著未來更大的退出機會；企業能夠通過該交易從新入股的PE處獲取額外的資金，從而繼續保持快速增長。

二級私募股權交易緩解了PE行業的危機，確保了其健康、快速地發展，保持了民營企業的活力與穩定，從而繼續推動中國經濟整體的發展。值得一提的是，二級私募股權交易的對象只涉及那些PE入股后實現了良好的增長并有機會在未來3～5年內實現IPO或并購退出的優秀企業。而 私募基金 入股后業績表現不佳的企業將很難受到關注。

中國的私募股權行業在過去短短的五年之內取得了爆發式的增長，成千上萬的中小民營企業受益于世界各地投資者所提供的資金。而與IPO市場一樣，私募股權基金在中國經濟的現代化過程中也扮演著關鍵的角色。因此，對于我們每一個人來說，盡早解決當前中國私募股權行業的危機都是非常重要的。